調(diào)降信用評(píng)級(jí)后，標(biāo)普對(duì)中國(guó)說(shuō)好話了…

——來(lái)源：路財(cái)主

10月17日，評(píng)級(jí)公司標(biāo)普（Standard Poors）發(fā)布報(bào)告，說(shuō)中國(guó)已經(jīng)朝著去杠桿方向邁出第一步，中國(guó)正在運(yùn)行非常規(guī)貨幣政策，中國(guó)企業(yè)借貸高潮將在未來(lái)五年趨緩。

這大概算作標(biāo)普調(diào)降中國(guó)主權(quán)評(píng)級(jí)遭遇中國(guó)官方強(qiáng)烈反對(duì)的一種回應(yīng)，意思就是說(shuō)，雖然我調(diào)降了你的評(píng)級(jí)，但你現(xiàn)在走的路不錯(cuò)，值得點(diǎn)贊。

難道，這是為了祝福中國(guó)的10+9大？

此前的9月21日，中國(guó)標(biāo)普將中國(guó)主權(quán)信用評(píng)級(jí)從AA-調(diào)整至A+；更早的5月24日，穆迪（Moody）已經(jīng)將中國(guó)評(píng)級(jí)從Aa3下調(diào)至A1；更早的，2013年惠譽(yù)（Fitch）已經(jīng)將中國(guó)的主權(quán)信用評(píng)級(jí)從AA-下調(diào)到A+——三大評(píng)級(jí)公司全面下調(diào)中國(guó)信用評(píng)級(jí)。

中國(guó)政府對(duì)信用評(píng)級(jí)上調(diào)歷來(lái)是高調(diào)歡迎，對(duì)下調(diào)那當(dāng)然是強(qiáng)烈反對(duì)。

標(biāo)普調(diào)降等級(jí)后，財(cái)政部立即回應(yīng)，你們只考慮信貸增速和債務(wù)負(fù)擔(dān)，完全忽視了我們過(guò)去那么多年的財(cái)富積累；穆迪調(diào)降評(píng)級(jí)后，財(cái)政部也立即回應(yīng)，順周期評(píng)級(jí)方法不恰當(dāng)，高估了我們的困難，低估了我們供給側(cè)改革和政府?dāng)U大需求的能力。

那么，信用評(píng)級(jí)到底有什么用？

為什么金融市場(chǎng)上大家都如此在乎這個(gè)？

今天就來(lái)扒一扒信用評(píng)級(jí)的故事。

世界上資格最老、而且現(xiàn)在也很著名的評(píng)級(jí)公司叫做貝氏評(píng)級(jí)（A.M.Best），這家公司在1899年就成立了，絕對(duì)的老字號(hào)。

所有公司成立，包括財(cái)主寫公眾號(hào)，都是為了解決這個(gè)社會(huì)上某一部分人或全部人的需求和問(wèn)題，貝氏公司當(dāng)然也并不例外。

貝氏公司成立之時(shí)，正當(dāng)歐美各國(guó)的保險(xiǎn)公司和保險(xiǎn)行業(yè)起步階段，一家又一家保險(xiǎn)公司聲稱為人們保障未來(lái)，但對(duì)投保人來(lái)說(shuō)，分析哪家保險(xiǎn)公司靠譜，自己放進(jìn)去的錢會(huì)不會(huì)不翼而飛，可能性有多大，這可是個(gè)要命的問(wèn)題。

貝氏評(píng)級(jí)就是為了解決這個(gè)而成立，他們創(chuàng)立了一套嚴(yán)謹(jǐn)?shù)臉?biāo)準(zhǔn)告訴大眾，哪家保險(xiǎn)公司靠譜，哪家不靠譜，出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)的可能性有多少……

100多年來(lái)，貝氏評(píng)級(jí)堅(jiān)守自己的行業(yè)領(lǐng)域，直到今天仍然是全球保險(xiǎn)行業(yè)最專業(yè)的評(píng)級(jí)公司——比方說(shuō)，2008年金融海嘯你聽到三大評(píng)級(jí)巨頭遭指責(zé)，你都沒聽說(shuō)貝氏遭受專業(yè)性指責(zé)。

現(xiàn)在在全球金融市場(chǎng)叱咤風(fēng)云的三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)穆迪、標(biāo)普和惠譽(yù)，其實(shí)都算是貝氏公司的小弟。

小弟們之間，也有先來(lái)后到，也有開山鼻祖。

1902年，一個(gè)拿著20美元月薪、卻滿心財(cái)富欲望的年輕人，看著美國(guó)股市的火熱，腦瓜子靈光一現(xiàn)：這么多公司上市，普通投資者肯定無(wú)法對(duì)各個(gè)公司財(cái)務(wù)狀況詳細(xì)了解，如果我能編制一份評(píng)價(jià)各公司經(jīng)營(yíng)狀況的“投資者指南”，那豈不是要發(fā)大財(cái)了？

小伙在后來(lái)的自傳中寫道，“我毫不懷疑它將給我?guī)?lái)一座金礦。”

說(shuō)干就干，小伙“首創(chuàng)”對(duì)當(dāng)時(shí)的鐵路債券進(jìn)行信用評(píng)級(jí)，并且用ABC這三個(gè)字母來(lái)標(biāo)注相關(guān)企業(yè)的投資風(fēng)險(xiǎn)程度，這種“評(píng)級(jí)發(fā)布”出版之后，果然大受歡迎。為了應(yīng)對(duì)投資者更廣泛的需求，小伙成立評(píng)級(jí)公司，業(yè)務(wù)也延伸到各種金融產(chǎn)品及各種投資標(biāo)的的評(píng)估。

的確，這個(gè)小伙不僅發(fā)了大財(cái)，而且開創(chuàng)了一個(gè)商業(yè)信用評(píng)級(jí)行業(yè)，如今，他的公司業(yè)務(wù)已經(jīng)擴(kuò)展到28個(gè)國(guó)家，一年的營(yíng)收額高達(dá)23億美元，掌控全球80%資金的數(shù)千家投資機(jī)構(gòu)，都是這家公司的客戶。

小伙的名字叫約翰-穆迪（John Moody），這家牛逼大發(fā)了的公司就是穆迪評(píng)級(jí)公司，他所開創(chuàng)的評(píng)級(jí)行業(yè)如今成了金融市場(chǎng)運(yùn)行的重要基礎(chǔ)，而他所首創(chuàng)的ABC字母標(biāo)注風(fēng)險(xiǎn)級(jí)別的方法，也成為整個(gè)行業(yè)的慣例。

至于標(biāo)普公司，發(fā)軔于其創(chuàng)始人亨利-瓦納姆-普爾（Henry Varnum Poor）編制《鐵路歷史》和《美國(guó)運(yùn)河》，向投資者提供亟需的行業(yè)資訊。雖然其歷史悠久（1860年就成立），但其介入商業(yè)信用評(píng)級(jí)比貝氏、穆迪都要晚得多。

1941年普爾公司與進(jìn)行企業(yè)債評(píng)級(jí)的美國(guó)標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)計(jì)局合并，自帶政府光環(huán)，標(biāo)準(zhǔn)普爾作為評(píng)級(jí)公司的模型也就此鑄就，1966年著名的麥格羅-希爾公司兼并了標(biāo)普，從此成為商業(yè)信用評(píng)級(jí)行業(yè)的領(lǐng)袖公司。

經(jīng)過(guò)一個(gè)多世紀(jì)的發(fā)展之后，今日的標(biāo)準(zhǔn)普爾公司，除了為投資者提供信用評(píng)級(jí)、獨(dú)立分析研究、投資咨詢等服務(wù)，比信用評(píng)級(jí)更著名的，是標(biāo)普公司編制并發(fā)布的美國(guó)股市“標(biāo)普500指數(shù)”、全球股市“標(biāo)普全球1200指數(shù)”。

作為全球信用評(píng)級(jí)業(yè)的“領(lǐng)袖”，標(biāo)普目前每年進(jìn)行評(píng)級(jí)的債券高達(dá)數(shù)萬(wàn)億美元，在世界23個(gè)國(guó)家設(shè)有事務(wù)所。

至于惠譽(yù)評(píng)級(jí)，由約翰-惠譽(yù)（John K.Fitch）在1913年創(chuàng)辦，目前確切說(shuō)是歐資公司，因?yàn)榇蠊蓶|是法國(guó)Fimalac,S.A.集團(tuán)，雖然惠譽(yù)的業(yè)務(wù)規(guī)模比標(biāo)普和穆迪都小，但它在金融機(jī)構(gòu)和新興市場(chǎng)信譽(yù)評(píng)級(jí)中卻首屈一指。

目前惠譽(yù)在紐約和倫敦分別設(shè)有總部，在全球有50個(gè)分支機(jī)構(gòu)，也是三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)最早進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)的（2000年）。惠譽(yù)的自我評(píng)價(jià)，是其評(píng)級(jí)判斷具有“獨(dú)立性”和“前瞻性”。

隨著金融市場(chǎng)上信用評(píng)級(jí)行業(yè)的發(fā)展，1975年，美國(guó)《聯(lián)邦證券法》出臺(tái)促使美國(guó)證交會(huì)在證券監(jiān)管中采取資信評(píng)級(jí)，并由“全國(guó)認(rèn)定的評(píng)級(jí)組織”(簡(jiǎn)稱：NRSRO)對(duì)證券公司的評(píng)級(jí)來(lái)決定上市公司的凈資本要求。

標(biāo)準(zhǔn)普爾、穆迪、惠譽(yù)均在當(dāng)年取得了美國(guó)證交會(huì)認(rèn)定的NRSRO資格。2001年出臺(tái)的新巴塞爾資本協(xié)議，對(duì)于銀行也出現(xiàn)了必須的評(píng)級(jí)，這使得信用評(píng)級(jí)的應(yīng)用更為廣泛。

四大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的基本評(píng)級(jí)方法如下。

信用評(píng)級(jí)的業(yè)務(wù)分為兩種：委托評(píng)級(jí)、非委托評(píng)級(jí)。所謂“委托評(píng)級(jí)”，就是你出錢讓我來(lái)給你做信用評(píng)價(jià)，“非委托評(píng)級(jí)”則是你不出錢我也給你評(píng)了。

各主權(quán)國(guó)家的信用評(píng)級(jí)，一般都是非委托評(píng)級(jí)。

有人問(wèn)了，這個(gè)信用評(píng)級(jí)有什么用？

用處大了去。

一個(gè)人借錢，你需要掂量一下他能否按時(shí)還錢，比方“靠譜能借”、“少借點(diǎn)兒沒事”、“堅(jiān)決不能借”等；一個(gè)企業(yè)、一個(gè)國(guó)家政府也是這樣，在國(guó)際上開展商業(yè)活動(dòng)，你總需要借錢融資，而三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)就是幫投資者專業(yè)分析，借給這個(gè)國(guó)家、這個(gè)企業(yè)的錢是不是靠譜。

信用，是金融市場(chǎng)的核心，有信用，借錢就容易，而且成本低；沒有信用，肯定難借到錢，即使借到了，也需要付出更高的利息，一個(gè)人如此，企業(yè)如此，政府也是如此——評(píng)級(jí)高的話，不管是銀行貸款、貿(mào)易征信或者向外借債等，都有莫大的好處。

反之，如果在國(guó)際市場(chǎng)上信用評(píng)級(jí)很糟糕，那就慘了——比方現(xiàn)在，要是有人愿意借錢給委內(nèi)瑞拉、朝鮮、津巴布韋這樣的流氓政府，還不要高利息的，除了活雷鋒之外，沒誰(shuí)了。

標(biāo)普、穆迪和惠譽(yù)的信用評(píng)級(jí)有20檔左右，而貝氏有16檔，對(duì)比之下，中國(guó)的中債資信和大公國(guó)際，信用評(píng)級(jí)總共只有9檔。

主權(quán)評(píng)級(jí)被調(diào)降，就意味著中國(guó)政府和企業(yè)以后到國(guó)際上借錢，成本會(huì)高不少。貨幣主義學(xué)派開山鼻祖、諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲得者弗里德曼就曾經(jīng)說(shuō)過(guò)：

“我們生活在兩個(gè)超級(jí)大國(guó)的世界里，一個(gè)是美國(guó)，一個(gè)是穆迪。美國(guó)可以用炸彈摧毀一個(gè)國(guó)家，穆迪可以用債券降級(jí)毀滅一個(gè)國(guó)家。”

2009年希臘陷入債務(wù)危機(jī)，三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)相繼下調(diào)其信用評(píng)級(jí)，讓債務(wù)居高不下的希臘，立刻瀕臨破產(chǎn)邊緣，在國(guó)際市場(chǎng)上借錢都借不到，降級(jí)當(dāng)天，希臘股市暴跌6%。

2011年，因?yàn)槊绹?guó)債務(wù)上限危機(jī)持續(xù)發(fā)酵，標(biāo)普還曾將美國(guó)主權(quán)信用評(píng)級(jí)下調(diào)，搞得當(dāng)時(shí)的黃金價(jià)格直沖云霄；2017年10月初，穆迪公司也威脅說(shuō)，若美國(guó)的特朗普稅改政策通過(guò)，將下調(diào)美國(guó)的AAA評(píng)級(jí)。

相比之下，無(wú)論是惠譽(yù)、穆迪還是標(biāo)普調(diào)降中國(guó)信用評(píng)級(jí)，除了對(duì)企業(yè)到國(guó)際上發(fā)行債券有所影響之外，其他的基本沒有掀起什么浪花……