宏觀研究和信用評價是債券投資基石

欄目:信用建設 發(fā)布時間:2018-09-20
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宏觀研究和信用評價是債券投資基石

——來源:上海證券報社

  今年以來震蕩調(diào)整的行情使投資獲利異常艱難,但也讓一些低調(diào)務實的優(yōu)秀團隊脫穎而出,泓德基金固定收益部便是其中之一。在幾位投資老將的帶領下,泓德基金的固收類產(chǎn)品上半年取得了出色回報,部分表現(xiàn)優(yōu)異的債基收益率超過5%。

  泓德基金固定收益部副總監(jiān)孫振表示,扎實的信用研究為優(yōu)異業(yè)績的取得提供了堅實的基礎和保證。孫振認為,年內(nèi)債市的配置機會仍然存在,調(diào)整過后是較好的進場機會。

  固收團隊兵強馬壯

  在海通證券公布的最近兩年固定收益類基金絕對收益排行榜上(截至2018年上半年),泓德基金以10.70%的業(yè)績在89家基金公司中位列第一,成為行業(yè)贏家。截至8月末,泓德基金多只債基收益率位居行業(yè)前列,泓德裕榮今年以來累計收益率更是達到了5.31%。泓德裕榮基金經(jīng)理李倩認為,能取得出色業(yè)績主要是因為年初以來對市場的判斷基本正確,加上在年初和6月底兩個關鍵性的時點作出了策略性的調(diào)整,拉長了久期,從而增厚了收益。

  展望四季度,孫振認為,輸入性通脹壓力疊加偶發(fā)因素將提高通脹上升預期,同時債券收益率在前期快速下行過程中也積累了大量的獲利盤,存在調(diào)整的壓力。“雖然整體經(jīng)濟形勢不支持通脹數(shù)據(jù)大幅上行,但這一階段仍會呈現(xiàn)一定的滯脹形態(tài)。”孫振表示,“從經(jīng)濟增速的趨勢來看,通縮的風險大于通脹的風險,因此市場調(diào)整事實上給了大家再一次進場配置做多的機會。利率債和資質較好的信用品種若有幅度相當?shù)恼{(diào)整將是增配的好時機?!?/span>

  泓德基金成立已逾3年,在權益投資屢有建樹的同時,固收團隊也日益兵強馬壯,目前已擁有一支從業(yè)經(jīng)驗豐富的固收團隊,在近幾年波譎云詭的市場環(huán)境下交出了一份出色的成績單,以業(yè)績回報展現(xiàn)了穿越牛熊的強大實力。截至8月末,泓德基金旗下有完整業(yè)績的債基產(chǎn)品全面跑贏市場同類平均水平,且最近一年收益大多位列行業(yè)前1/10。值得一提的是,兩只成立時間較長的二級債基——泓德裕泰和泓德???,成立以來業(yè)績始終位居行業(yè)前列。

  孫振告訴記者,債券投資是一項更側重長期和基本面研究的工作,它對經(jīng)濟基本面的把控和分析能力要求極高。而宏觀研究與信用評價作為整個投資工作的基石,是泓德基金固收團隊的主要特色。團隊中,基金經(jīng)理大多具有復合的從業(yè)背景,從而能更系統(tǒng)、準確地進行宏觀經(jīng)濟基本面的研究,并作出著眼于長期的投資決策。信用評價團隊由經(jīng)驗豐富的研究人員組成,扎實的信用研究為固收產(chǎn)品投資提供了堅實的基礎和保證。

  精選資質較好的個券

  信用風險是影響今年債券市場走勢的一個重要因素,未來將如何演繹?泓德固收部資深信評研究員王璐認為,從政策層面看,7月銀保監(jiān)會要求銀行加大對民營企業(yè)和小微企業(yè)的信貸投放,未來信用緊張情緒將繼續(xù)緩和,風險偏好回升。隨著高收益?zhèn)山换钴S度的提升以及今年以來高收益?zhèn)Y質的改善,預計未來高收益?zhèn)袌龅耐顿Y價值將進一步提升。

  在信用債中,城投債是特殊品種,受政策影響較大,市場關注度也較高。王璐認為,7月下旬以來,隨著市場對城投債再融資悲觀預期的逐漸緩解,城投債信用利差迅速縮窄。在擴內(nèi)需、穩(wěn)投資的政策導向下,城投融資政策邊際利好明確,信用風險得以降低或延后,仍然具有一定的金邊屬性。但是另一方面,從近期出臺的監(jiān)管政策來看,對于地方政府融資“開正門、堵偏門”的政策導向沒有發(fā)生根本變化,未來城投平臺仍然面臨化解存量隱性債務和市場化轉型兩大問題,信用資質將出現(xiàn)分化。

  王璐表示,在對城投債信用資質整體樂觀的基礎上,需要謹慎選擇個券。從區(qū)域重要性、項目公益性和短期資金壓力等方面綜合考慮,王璐傾向于選擇核心城投、資產(chǎn)公益屬性較強,或者資產(chǎn)質量較好、現(xiàn)金流充裕的主體,規(guī)避短期償債壓力較大、存在違法違規(guī)融資風險業(yè)務、母公司現(xiàn)金流較緊張,以及對核心子公司控制力度不強的主體。整體來看,雖然城投債違約風險較小,但目前城投債整體信用利差已收窄較多,在隱性債務審計及處理細則明確之前,城投債尤其是低等級城投債仍然存在一定的估值風險,需要謹慎選擇資質較好的個券。